종근당 CKD-510과 목표주가, 2026 핵심 3가지

종근당(185750)은 2026년 2분기 매출이 늘었지만 영업이익은 줄어드는 엇갈린 성적표를 받았다. 결론부터 말하면, 신규 도입 품목인 위고비·이베니티가 외형 성장을 이끄는 동시에 원가율을 높이는 이중 효과를 내고 있고, 증권가는 이 구조가 하반기에 개선될 것으로 보면서도 목표주가는 회사별로 엇갈리게 제시하고 있다. 아래에서 실적 원인, 목표주가 흐름, 신약 파이프라인까지 한 번에 정리한다.

종근당

종근당은 어떤 회사인가

종근당은 코스피 상장 제약사(종목코드 185750)로, 고지혈증·고혈압 치료제 등 만성질환 영역에서 오랫동안 강세를 보여온 국내 대표 제약사 중 하나다. 최근 몇 년 사이에는 자체 개발 신약뿐 아니라 글로벌 제약사의 오리지널 의약품을 국내에 들여와 유통하는 '도입 품목' 전략을 적극적으로 확대해왔다. 이 전략이 매출 성장에는 확실히 기여하고 있지만, 동시에 수익성 구조를 바꿔놓고 있다는 점을 이해해야 최근 실적과 목표주가 흐름을 제대로 해석할 수 있다.

종근당 혈압약

종근당 2분기 실적, 왜 매출과 이익이 엇갈렸나

종근당은 지난달 31일 공시를 통해 2026년 2분기 연결 기준 매출 4,754억 원, 영업이익 199억 원을 기록했다고 밝혔다. 매출은 전년 동기 대비 10.7% 늘었지만 영업이익은 10.2% 줄었다. 시장 추정치와 비교해도 매출은 3%, 영업이익은 4% 가량 밑도는 수준이다.

이 같은 결과의 핵심 원인은 신규 도입 품목 비중 확대에 따른 원가율 상승이다. 위고비·이베니티·펙수클루처럼 종근당이 직접 개발하지 않고 도입해 판매하는 품목은 매출에는 기여하지만, 자체 개발 제품보다 원가율이 높아 이익률을 끌어내리는 구조다. 여기에 연구개발비와 광고선전비 등 판매관리비 증가도 수익성에 영향을 준 것으로 분석된다.

종근당 실적

위고비, 종근당 실적의 변수이자 성장 동력

위고비는 노보노디스크의 비만치료제로, 종근당이 국내 유통을 맡으면서 올해 실적의 최대 변수로 떠올랐다. 2분기에는 원가 부담 요인으로 작용했지만, 시장에서는 하반기로 갈수록 위고비 판매 확대와 이베니티 등 도입 품목의 매출 기여도가 커지면서 실적이 개선될 가능성이 높다고 보고 있다. 기존 주력 품목인 고지혈증 치료제 아토젯과 고혈압 치료제 텔미누보가 안정적인 매출을 이어가는 가운데, 여기에 위고비 효과가 더해지는 구조이기 때문이다.

앞서 1분기에도 위고비는 비슷한 패턴을 보였다. 매출은 전년 대비 늘었지만 영업이익은 시장 예상보다 부진했는데, 이는 신규 품목이 자리 잡는 과정에서 흔히 나타나는 과도기적 현상으로 풀이된다. 결국 위고비는 단기적으로는 이익률을 낮추지만, 장기적으로는 종근당의 외형 확대를 이끄는 핵심 축으로 자리잡는 모습이다.

투자자 입장에서 눈여겨볼 부분은, 이 같은 원가율 부담이 일시적인 현상인지 아니면 구조적으로 굳어지는 흐름인지다. 도입 품목의 매출 비중이 계속 늘어난다면 영업이익률은 당분간 낮은 수준에 머무를 가능성이 크고, 이 경우 주가는 매출 성장률보다 이익률 개선 속도에 더 민감하게 반응할 수 있다.

종근당 위고비

증권가 목표주가, 왜 이렇게 다를까

증권사목표주가투자의견비고

키움증권	11만 원	매수	목표주가 유지, PER 9배 저평가 언급
iM증권	9만 원	매수	기존 12만 원에서 하향(7월 21일)
미래에셋증권	상향 조정	-	영업가치 1.7조 원 + 파이프라인 가치 반영

목표주가가 갈리는 이유는 결국 관점의 차이다. 키움증권은 2026년 예상 실적 기준 주가수익비율(PER)이 9배 수준으로 밸류에이션 매력이 높다고 보고 목표주가를 유지했다. 반면 iM증권은 원가율 부담이 이어지는 가운데 신약 파이프라인 가치를 다시 부여할 만한 이벤트가 아직 부족하다는 점을 들어 목표주가를 낮췄다. 실제로 7월 21일 기준 종근당 주가는 66,700원으로, 두 증권사의 목표주가와도 상당한 괴리가 있는 상태다.

이처럼 목표주가와 실제 주가 사이의 괴리가 큰 종목은 통상 두 가지 해석이 가능하다. 하나는 시장이 아직 파이프라인 가치나 하반기 실적 개선 가능성을 충분히 반영하지 못했다는 해석이고, 다른 하나는 증권가 추정치 자체가 지나치게 낙관적일 수 있다는 해석이다. 종근당처럼 도입 품목 비중 확대로 이익의 질이 변하고 있는 종목이라면, 목표주가만 보기보다 다음 분기 원가율 추이를 함께 확인하는 편이 안전하다.

종근당 목표가

 

바이오연구단지 투자, 왜 부담 요인으로 꼽히나

종근당은 2025년 10월 경기 시흥시 배곧지구 바이오복합연구단지 조성을 위해 949억 원을 투자했고, 2026년 6월에는 바이오의약품 연구센터와 실증센터 구축을 위해 3,925억 원 규모의 후속 투자를 추가로 결정했다. 단기간에 5,000억 원에 가까운 자금이 투입되는 셈이다.

증권가에서는 이 투자가 중장기적으로는 연구개발 역량과 신규 성장 기반을 확보하는 데 의미가 있지만, 재원을 마련하는 과정에서 차입금 증가가 불가피할 것으로 보고 있다. 즉 단기 실적과 주가 측면에서는 당분간 공백이 이어질 가능성이 있다는 뜻이다. 목표주가를 하향한 증권사들이 공통적으로 언급하는 지점도 바로 이 자금 부담이다.

바꿔 말하면, 종근당은 지금 '단기 수익성'과 '중장기 연구개발 경쟁력' 사이에서 균형을 잡아야 하는 국면에 있다. 도입 품목으로 외형을 키우는 동시에 자체 연구단지에 대규모 자금을 투입하고 있다는 점에서, 향후 몇 분기는 이익률 회복 속도와 차입금 추이를 함께 지켜봐야 하는 시기라고 볼 수 있다.

종근당 바이오

CKD-510, 종근당 신약 파이프라인의 상징성은

종근당의 신약 파이프라인 중 가장 주목받는 물질은 2023년 11월 노바티스에 기술수출한 HDAC6 억제제 'CKD-510'이다. 계약 규모는 총 13억 500만 달러(약 1조 7,000억 원대)이며, 종근당은 계약금 8,000만 달러를 수령했고 이후 개발·허가 단계별 마일스톤으로 최대 12억 2,500만 달러를 추가로 받을 수 있다. 2025년 5월에는 노바티스가 미국 FDA에 첫 임상시험계획(IND)을 제출하면서 마일스톤 500만 달러를 수령하기도 했다.

특히 노바티스는 CKD-510을 자체 개발코드 'PKN605'로 명명하고 심방세동 치료제로 개발 중이며, 2026년 2월 실적 컨퍼런스콜에서는 심혈관·신장·대사(CRM) 영역의 핵심 파이프라인 자산으로 소개하기도 했다. 필자가 보기에 이 대목은 단순한 기술수출 성과를 넘어, 글로벌 빅파마가 종근당의 신약 후보물질을 자사의 핵심 파이프라인으로 편입시켰다는 상징성이 크다. 다만 임상 2상 단계인 만큼 실제 상업화까지는 시간이 더 필요하다는 점도 함께 봐야 하며, 임상 결과가 나오기 전까지는 파이프라인 가치가 목표주가에 온전히 반영되기 어렵다는 점도 유의할 필요가 있다.

종근당 CKD-510

핵심 요약

• 2분기 매출은 늘었지만(4,754억 원, +10.7%) 영업이익은 줄었다(199억 원, -10.2%). 원인은 위고비 등 도입 품목의 원가율 부담이다.
• 목표주가는 키움 11만 원, iM 9만 원으로 엇갈리며, 배곧 바이오연구단지 투자(총 약 4,874억 원)에 따른 차입금 증가 우려가 하향 요인으로 꼽힌다.
• CKD-510(노바티스 기술수출, PKN605)은 임상 2상 단계로, 장기 성장성을 판단할 때 함께 살펴볼 변수다.

자주 묻는 질문

Q. 종근당 2분기 영업이익이 감소한 이유는?
위고비 등 원가율이 높은 도입 품목의 비중이 늘면서 매출 대비 이익률이 낮아졌고, 연구개발비·판매관리비도 함께 증가했기 때문이다.

Q. 종근당 목표주가는 얼마인가?
증권사별로 9만 원에서 11만 원 사이로 제시되고 있으며, 최근 주가와는 여전히 괴리가 있는 상태다. 매수 의견은 대체로 유지되고 있지만, 목표주가 자체는 원가율 개선 속도와 바이오연구단지 투자 부담을 어떻게 반영하느냐에 따라 증권사마다 갈리고 있다.

※ 본 콘텐츠는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않아요. 증권사 전망치는 실제 실적과 다를 수 있고, 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있다는 점 꼭 참고해 주세요.