에코프로머티(450080)는 2026년 1분기 연결 기준 매출 1,665억 원, 영업이익 156억 원을 기록하며 8개 분기 만의 실적 반등 흐름을 이어가고 있다. 전년 동기 영업손실 147억 원, 순손실 73억 원에서 각각 흑자로 전환했다. 인도네시아 니켈 제련소 인수와 감가상각 내용연수 변경이 맞물리며 수익성 개선이 본격화되는 모습이다.
에코프로머티 실적은 왜 흑자전환했나?
에코프로머티의 2026년 1분기 실적 개선은 크게 두 가지 요인에 근거한다. 첫째, 2025년 4분기부터 시작된 가동률 상승과 재고자산 평가환입 효과가 이어졌다. 키움증권 리서치에 따르면 4분기(4Q25) 연결 매출은 1,152억 원으로 전분기 대비 82%, 전년 대비 31% 증가했고, 영업이익은 33억 원으로 8개 분기 만에 흑자전환에 성공했다. 다만 이 중 약 160억 원은 재고자산 평가환입 등 일회성 요인이었다는 점은 감안할 필요가 있다.
둘째, 그린에코니켈 인수 효과가 본격 반영되기 시작했다. 회사는 2025년 9월 그린에코니켈을 인수했으나 회계 감사 절차 지연으로 4분기 연결 편입이 미뤄졌고, 2026년 1분기부터 정식으로 연결 실적에 반영됐다. 그린에코니켈 제련소는 연간 약 2만 톤의 니켈을 생산할 수 있는 설비로, 이 중 약 1만 톤은 에코프로 그룹이 오프테이크(off-take) 물량으로 확보해 둔 상태다. 오프테이크 계약을 통해 시장 최저가 대비 2~3% 할인된 가격에 원료를 조달할 수 있어 제련소 마진 자체가 개선되는 구조라는 점이 특징이다.
니켈 제련 사업이 실적에 미치는 영향은?
에코프로머티의 사업 구조는 크게 두 축으로 나뉜다. 니켈 등 주요 금속을 제련하는 RMP(원료제련) 부문과, 니켈·코발트를 합성해 전구체를 만드는 CPM(전구체 제조) 부문이다. 그동안은 전구체 부문이 실적의 중심이었지만, 최근에는 니켈 제련 부문의 기여도가 빠르게 커지고 있다.
키움증권은 2026년 연결 기준 매출액을 1조 1천억 원(전년 대비 190% 증가), 영업이익을 1,120억 원(흑자전환)으로 전망했다. 인도네시아 니켈 제련소(GEN)에 대해서는 2025년 4분기부터 본격 양산에 돌입해 2026년 매출 3,728억 원, 영업이익 932억 원(영업이익률 25%)을 기록할 것으로 내다봤다. 전구체 사업 대비 상대적으로 높은 영업이익률이 니켈 제련 부문에서 나오고 있다는 점은 향후 이익 구조 변화의 핵심 변수로 꼽힌다.
또 하나 주목할 부분은 회계 처리 변경 효과다. 에코프로 그룹 차원에서 기계장치 감가상각 내용연수를 10년에서 15년으로, 건물은 20년에서 40년으로 늘리면서 2026년부터 분기당 30억~40억 원의 감가상각비 감소 효과가 발생할 것으로 추정된다. 실질적인 현금흐름 개선이라기보다는 회계적 이익 증가 요인이라는 점은 투자 판단 시 구분해서 봐야 할 대목이다.
2026년 전구체 판매량 전망은 어떻게 되나?
NH투자증권은 2026년 에코프로머티의 전구체 판매량을 3만 1천 톤으로 전년 대비 67% 증가할 것으로 예상했다. 특히 신규 고객향 판매 비중이 전체의 50% 수준까지 확대될 것으로 봤다. 북미 전기차 수요 부진과 보조금 축소 등 비우호적 정책 변화로 실적 회복이 당초 예상보다 늦어지고는 있으나, 경쟁력 있는 신규 고객사 공급이 2026년부터 본격화되면서 가동률 상승과 수익성 높은 니켈 제련 사업(MHP 판매) 실적 반영이 맞물려 연간 흑자전환이 가능할 것이라는 전망이다.
다만 최종 고객인 스텔란티스와 포드의 완성차 경쟁력 약화, 미국 전기차 보조금 폐지 등은 여전히 하방 리스크로 남아 있다. 탈중국 공급망 재편에 따른 반사수혜 기대감은 유효하지만, 실제 물량 증가 속도는 완성차 업체들의 판매 실적에 좌우되는 구조라는 점을 함께 고려할 필요가 있다.
주가는 지금 어떤 흐름인가?
에코프로머티 주가는 2026년 들어 등락을 거듭해 왔다. 4월 29일 기준 8만 3,900원이었던 주가는 5월 21일 6만 4,600원까지 조정받은 뒤 5월 26일에는 6만 9,700원 수준을 나타냈다. 5월 21일 기준 시가총액은 약 4조 5,675억 원, PER은 197.55배, PBR은 4.27배로 집계됐으며 52주 최고가는 8만 8,800원, 최저가는 4만 600원이었다.
7월 들어서는 조정 압력이 한층 커진 모습이다. 실적 반등 기대감만으로 밸류에이션 부담을 상쇄하기 어려운 국면에 들어섰다는 해석도 나온다. 그동안 4만 3천 원에서 7만 9,200원 사이 박스권에서 움직이던 주가가 7월 중순 박스권 하단인 4만 3천 원 지지선을 이탈하며 신저가 부담이 커졌다는 분석이 나온다. 코스피 시장 전반의 변동성 확대가 겹치면서 개별 종목의 펀더멘털과 무관하게 주가가 눌리는 구간이라는 시각도 있다. 다음 실적 발표는 2026년 8월 19일로 예정돼 있어, 2분기 실적이 최근 조정의 방향을 가늠할 분수령이 될 전망이다. 실적 발표 전까지는 기관·외국인 수급 동향과 니켈 가격 흐름을 함께 살피며 변동성에 대비하는 것이 바람직하다.
투자 시 유의해야 할 리스크는 무엇인가?
에코프로머티에 대한 투자 판단에서는 지분 희석 리스크를 빼놓을 수 없다. 회사는 자금 조달을 위해 제2종 및 제3종 상환전환우선주(RCPS)를 약 3,890억 원 규모로 발행한 바 있다. 이 중 제3종 RCPS는 연 1.5%의 최저배당수익률을 누적적으로 지급해야 하는 조건이 붙어 있어 현금 부담 요인이 되며, 2026년부터 전환이 가능해지면서 최대 3,370만 주(약 5.6%) 규모의 지분 희석이 발생할 수 있다는 점은 기존 주주 입장에서 부담스러운 대목이다.
지배구조 측면에서도 확인이 필요한 부분이 있다. 2025년 7월 이사회에서 준법통제규정 개정안이 전원 반대로 부결된 사례가 있었는데, 내부 통제 시스템 개선 시도 자체가 좌절됐다는 점에서 지배구조와 위험 관리에 대한 신중한 접근이 요구된다는 지적도 나온다.
최근 분기 실적 흐름은 어떻게 변해왔나?
분기별 흐름을 표로 정리하면 실적 반등의 궤적이 더 뚜렷하게 드러난다.
| 2025년 3분기 이전 | 부진 지속 | 적자 | 전방 수요 캐즘, 재고 조정 국면 |
| 2025년 4분기 | 1,152억 원 | 33억 원 | 8개 분기 만에 흑자전환, 일회성 이익 약 160억 원 포함 |
| 2026년 1분기 | 1,665억 원 | 157억 원 | 그린에코니켈 연결 편입 개시 |
| 2026년 연간 전망(키움) | 1조 1천억 원 | 1,120억 원 | 니켈 제련 부문 기여 확대 |
표에서 보듯 4분기 흑자전환은 일회성 이익 비중이 컸던 반면, 1분기부터는 그린에코니켈 연결과 신규 고객향 판매 증가가 더해지며 이익의 질이 점차 개선되는 흐름이다.
전기차 업황 캐즘은 언제 끝날까?
에코프로머티의 실적 회복 속도는 전기차 산업 전반의 수요 회복 시점과 맞물려 있다. 업계 전문가들 사이에서는 이른바 '캐즘(수요 공백기)'이 2026년 중반 이후 완화될 것이라는 전망이 우세하다. 이 때문에 회사의 실질적인 반등 신호도 2026년 1~2분기 실적에서 확인해야 한다는 분석이 나온다. 그때까지는 재고를 줄이고 현금을 확보하는 방어적 전략이 이어질 가능성이 크며, 니켈 제련소라는 별도 수익원을 확보해 둔 점이 이 시기를 버티는 완충 역할을 하고 있다는 평가다.
원자재 측면에서도 변수가 있다. 니켈, 코발트 등 메탈 가격과 원/달러 환율이 오를 경우 제련 마진과 전구체 판매 단가에 동시에 긍정적으로 작용할 수 있어, 메탈 가격 흐름 역시 실적을 가늠하는 데 함께 살펴봐야 할 지표다.
정리하면 에코프로머티는 니켈 제련소라는 새로운 이익원을 확보하며 실적 반등의 발판을 마련한 상태지만, 그 반등이 일회성 회계 효과에 기댄 것인지 아니면 구조적 수익성 개선인지는 앞으로 두세 분기 실적을 더 지켜봐야 판단할 수 있다. RCPS 전환에 따른 지분 희석 일정과 완성차 업체들의 판매 회복 속도, 메탈 가격 흐름을 함께 체크하는 것이 투자 판단의 핵심 변수가 될 전망이다.
자주 묻는 질문
Q. 에코프로머티는 어떤 회사인가?
2023년 11월 코스피에 상장된 이차전지 소재 기업으로, 니켈 제련(RMP)과 전구체 제조(CPM) 두 사업 부문을 영위한다. 대표이사는 이규봉이며, 에코프로 그룹의 배터리 소재 밸류체인 안에서 상류 원료 제련과 전구체 생산을 함께 담당하는 계열사로 자리 잡고 있다.
Q. 2026년 연간 실적은 흑자전환이 가능한가?
증권사 리서치들은 니켈 제련소 연결 실적 반영과 신규 고객사향 전구체 판매 확대를 근거로 2026년 연간 흑자전환 가능성을 제시하고 있다. 다만 이는 전망치이며 실제 실적은 메탈 가격과 완성차 수요에 따라 달라질 수 있다.
Q. 다음 실적 발표는 언제인가?
2026년 8월 19일로 예정되어 있으며, 2분기 실적과 하반기 가이던스가 함께 발표될 전망이다.
Q. RCPS 지분 희석은 주가에 어떤 영향을 주나?
전환 물량이 실제로 보통주로 전환되면 유통 주식 수가 늘어나 주당 가치가 희석될 수 있다. 다만 전환 시점과 규모는 RCPS 보유자의 선택에 달려 있어, 전환 청구 동향을 공시를 통해 지속적으로 확인하는 것이 필요하다.
※ 이 글은 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 특정 종목에 대한 매수·매도를 추천하는 것이 아닙니다. 투자에 대한 최종 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
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