엘앤에프 주가전망, 실적 반등과 LFP 신사업이 답이 될까

엘앤에프(066970) 주가전망의 핵심은 세 가지로 요약된다. 2025년 3분기부터 이어진 실적 흑자전환, 2026년 초 허제홍 대표이사 체제로의 전환, 그리고 국내 최초 리튬인산철(LFP) 양극재 양산이라는 신성장 동력이다. 증권사들의 목표주가는 최근 반년 새 큰 폭으로 올랐고, 그 배경에는 이 세 흐름이 동시에 맞물려 있다. 아래에서 각 요소를 근거와 함께 짚어본다.

왜 지금 엘앤에프를 주목해야 하나?

배경을 짚어보면, 글로벌 배터리 시장은 최근 몇 년 사이 하이니켈 삼원계(NCM) 중심에서 리튬인산철(LFP)까지 아우르는 다변화 국면으로 빠르게 재편되고 있다. 가격 경쟁력과 안전성, 긴 수명을 앞세운 LFP 양극재는 전기차뿐 아니라 에너지저장장치(ESS) 시장에서도 빠르게 비중을 넓혀가고 있는데, 그동안 이 시장은 중국 업체들이 사실상 장악해왔다는 평가가 많았다. 여기에 미국을 중심으로 중국산 배터리·소재에 대한 관세 장벽과 탈중국 공급망 재편 압력이 커지면서, 북미·유럽 고객사들 입장에서는 비(非)중국계 LFP 공급처를 확보하는 일이 시급한 과제로 떠올랐다. 엘앤에프가 국내 업체 최초로 LFP 양산에 뛰어든 시점이 바로 이 지점과 맞물려 있다는 점에서, 단순한 제품 다변화를 넘어 공급망 재편의 수혜주로 거론되는 배경이기도 하다.

엘앤에프 이익구조

엘앤에프 실적은 왜 흑자로 돌아섰나?

결론부터 말하면, 판매량 회복과 재고평가이익 환입이 동시에 작용하면서 8분기 만에 흑자전환이 이뤄졌다. 2025년 3분기 매출은 6,523억원으로 전년 동기 대비 85% 늘었고 영업이익은 221억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다. 이어진 4분기에도 매출 6,914억원, 영업이익 122억원으로 흑자 기조가 이어졌다. 그리고 2026년 1분기에는 매출 7,396억원(전년 동기 대비 103% 증가), 영업이익 1,173억원(영업이익률 15.9%)을 기록해 시장 컨센서스를 크게 웃도는 어닝 서프라이즈를 냈다는 평가가 나온다.

실적 개선의 배경은 크게 두 가지다. 첫째는 물량이다. 테슬라의 주력 삼원계 모델인 모델Y 주니퍼 등에 엘앤에프가 독점적으로 하이니켈 계열 N95 양극재를 공급하고 있는데, 테슬라의 분기 인도량이 늘면서 출하량도 함께 증가한 것으로 분석된다. 둘째는 일회성 이익이다. 탄산리튬 가격과 원달러 환율이 동반 상승하면서 재고평가손실 환입 효과가 커졌고, 이것이 영업이익률을 끌어올리는 데 상당한 역할을 했다는 분석이 나온다. 다만 일회성 이익에 기댄 부분이 있는 만큼, 이 흐름이 얼마나 지속 가능한지는 향후 분기 실적에서 재차 확인이 필요한 대목이다.

분기매출액영업이익비고

2025년 3분기	6,523억원	221억원	8개 분기 만에 흑자전환
2025년 4분기	6,914억원	122억원	흑자 기조 유지
2026년 1분기	7,396억원	1,173억원	컨센서스 큰 폭 상회

엘앤에프 흑자 전환

엘앤에프 목표주가는 왜 오르고 있나?

핵심만 짚으면, 최근 6개월 사이 증권사 평균 목표주가는 큰 폭으로 상향됐다. 2025년 11월 무렵 전체 증권사 평균 목표주가는 17만6867원 수준이었으나, 2026년 5월 기준으로는 21만4850원까지 올라온 것으로 집계된다. 개별 증권사별로 보면 KB증권은 4월 초 목표주가를 26만원으로 44% 상향했고, 삼성증권은 같은 달 목표주가를 25만원으로 올려잡았다. DB증권 역시 21만원의 목표주가를 제시한 바 있다. 이처럼 목표주가 상향이 잇따른 이유로는 실적 턴어라운드에 더해 2026~2030년 영업이익 연평균 성장률 전망치가 상향 조정된 점이 꼽힌다.

증권사목표주가시점비고

KB증권	26만원	2026년 4월	직전 대비 +44% 상향
삼성증권	25만원	2026년 4월	이익 전망 상향 반영
DB증권	21만원	-	2026년 출하량 증가 확정 시각
전체 컨센서스 평균	약 21만4850원	2026년 5월	6개월 전 대비 상승

물론 목표주가는 어디까지나 증권사의 추정치이며, 실제 주가 흐름과는 차이가 날 수 있다는 점은 투자자가 항상 염두에 둬야 하는 부분이다.

엘앤에프 27년 이익 상향 전망

허제홍 대표이사 체제 전환, 왜 지금 이뤄졌나?

결론적으로, 이번 대표이사 교체는 오너 경영인이 실행의 전면에 나서며 캐즘 이후의 성장 국면을 직접 챙기겠다는 신호로 해석된다. 엘앤에프는 2025년 12월 22일 이사회를 열고 허제홍 이사회 의장을 신임 대표이사로 선임했다고 밝혔다. 허 대표는 범GS가 4세 경영인으로, 연세대 화학공학과를 졸업하고 미국 서던캘리포니아대(USC)에서 화학공학 석사 학위를 받은 뒤 LG필립스LCD(현 LG디스플레이) 연구원으로 사회생활을 시작했다. 2018년부터 2021년까지 이미 한 차례 엘앤에프 대표이사를 지낸 뒤 이사회 의장으로서 중장기 전략과 해외 사업을 총괄해온 인물이다.

취임 자리에서 허 대표는 지난 2년간 이어진 캐즘(수요 정체기)을 넘어섰다는 점을 강조하며, 2026년부터는 기술혁신과 영업력 강화를 통해 고객사를 다변화하고 출하량을 늘리는 한편, 한국 최초로 LFP 신사업을 성공적으로 안착시켜 시장 선점 우위를 확보하겠다는 뜻을 밝혔다. 7년간 회사를 이끌어온 최수안 전 대표는 부회장으로 물러나 경영 일선에서 한발 물러났다.

엘앤에프 허재홍 대표

엘앤에프의 LFP 신사업, 무엇이 핵심인가?

핵심은 국내 양극재 업체 가운데 최초로 LFP(리튬인산철) 양극재 양산에 나선다는 점이다. 엘앤에프는 LFP 사업을 전담할 자회사 엘앤에프플러스를 설립했고, 초대 대표는 허제홍 대표가 겸직하고 있다. 이 자회사는 연산 6만톤 규모의 LFP 양극재 생산설비를 구축하기 위해 총 3,382억원을 투입할 계획이며, 이 가운데 2,000억원은 신주인수권부사채(BW) 발행으로 조달을 마쳤다. 특히 이 BW 일반공모에는 모집금액 2,000억원 대비 10조3,362억원의 청약 자금이 몰려 51.89대 1의 경쟁률을 기록했는데, 이는 국내 BW 공모 역사상 최대 청약대금이었다는 평가가 나온다.

고객사 확보 측면에서도 진전이 있었다. 국내 주요 배터리 셀 제조사와 LFP 배터리 공급 활성화를 위한 업무협약을 맺은 데 이어, SK온과는 북미 지역용 LFP 양극재 공급을 위한 MOU를 체결했고, 북미 배터리 업체 ONE사와도 LFP 공급 MOU를 맺어 국내 양극재 업체로는 처음으로 북미 LFP 공급망에 발을 들였다는 평가를 받는다. 여기에 더해 LG에너지솔루션 김동명 대표이사도 올해 초 국내 업체와 LFP 관련 논의를 진행 중이며 특히 엘앤에프와 협력을 모색하고 있다는 취지로 언급한 바 있어, 향후 추가 고객사 확보 가능성도 열려 있는 상황이다. 회사는 2026년 3분기 중 국내 양극재 업체 최초로 LFP 양극재 양산을 시작한다는 목표를 세워두고 있으며, 2.7g/cc급 초고밀도 LFP 양산을 준비 중인 국내 유일 업체라는 점도 차별화 요소로 거론된다.

엘앤에프 LFP 폭발

투자자가 함께 봐야 할 리스크는 무엇인가?

가장 먼저 짚어야 할 부분은 재무구조다. 2025년 말 기준 엘앤에프의 순차입금은 1조3,752억원에 달하고 부채비율은 363%를 넘는 수준으로 파악된다. 2025년 한 해 이자비용으로만 1,168억원을 지출한 것으로 나타나, 대규모 증설 자금을 추가로 조달해야 하는 상황에서 재무 부담이 가볍지 않다는 지적이 나온다. 실제로 회사는 최소 연 4만톤 이상의 추가 생산능력을 갖추기 위해 2,000억원이 넘는 자금이 더 필요할 것으로 분석되고 있다. 이를 위해 지난 3월 정기 주주총회에서는 발행예정주식 총수를 5,500만주에서 1억주로, 전환사채와 신주인수권부사채 발행 한도를 각각 5,000억원에서 7,000억원으로 늘리는 안건이 통과됐다. 이 과정에서 국민연금이 주식 추가 발행에 따른 주주가치 희석 우려를 이유로 반대 의사를 표명했음에도 안건이 그대로 처리됐다는 점은 주주들이 유의해서 볼 필요가 있는 지점이다.

지배구조 측면의 변화도 함께 살펴볼 만하다. 허제홍 대표 측 특수관계인 지분율은 23.70% 수준에 그치는 것으로 알려져 있는데, 최근 이사회 등기임원 수의 상한을 10인 이하로 두고 이사별 임기를 달리 정할 수 있도록 하는 정관 개정이 추진됐다. 이는 개정 상법에 따라 집중투표제 도입, 감사위원 분리선출 확대 등이 의무화되는 흐름 속에서 오너 지배력을 지키기 위한 조치로 풀이된다는 분석이 있다. 아울러 엘앤에프는 2023년 매출 4조6,000억원으로 사상 최대치를 기록했음에도 2,000억원이 넘는 영업손실을 냈고, 이후 3년 연속 적자를 벗어나지 못했던 이력이 있다. 개인적인 관점에서 보면, LFP 신사업의 성패는 결국 대규모 증설 자금을 얼마나 안정적으로 조달하면서도 주주가치 희석을 최소화하느냐에 달려 있다고 볼 수 있다. BW 공모 흥행에서 확인됐듯 자본시장의 자금 조달 신뢰는 아직 견고한 편이지만, 그 신뢰가 실제 양산 성과와 수익성으로 얼마나 빠르게 전환되는지를 다음 분기 실적에서 확인하는 것이 투자자 입장에서는 가장 중요한 체크포인트가 될 것으로 보인다.

엘앤에프 체질 개선

자주 묻는 질문

Q. 엘앤에프의 최근 실적은 흑자인가요?
네. 2025년 3분기부터 2026년 1분기까지 3개 분기 연속 흑자를 기록했으며, 특히 2026년 1분기 영업이익은 1,173억원으로 컨센서스를 크게 웃돌았다.

Q. 엘앤에프의 목표주가는 얼마인가요?
증권사별로 21만원에서 26만원 사이에 형성돼 있으며, 2026년 5월 기준 전체 컨센서스 평균은 약 21만4,850원 수준으로 집계된다.

Q. 엘앤에프의 LFP 사업은 언제부터 양산되나요?
회사 목표는 2026년 3분기 중 국내 양극재 업체 최초로 LFP 양극재 양산을 시작하는 것이다.

핵심 요약

1. 엘앤에프는 2025년 3분기부터 3개 분기 연속 흑자를 기록하며 실적 반등에 성공했다.
2. 2025년 12월 허제홍 대표이사 취임 이후 LFP 신사업이 본격적으로 추진되고 있으며, 증권사 목표주가도 함께 상향되고 있다.
3. 다만 순차입금 1조3,000억원대, 부채비율 363%대의 재무 부담은 여전히 투자자가 함께 살펴야 할 변수다.

투자 판단은 이러한 실적·사업·재무 지표를 종합적으로 고려해 본인의 책임 아래 신중하게 이뤄져야 하며, 이 글은 투자 참고용 정보 제공을 목적으로 할 뿐 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이 아니다.