코스피 급등락, 레버리지 ETF가 문제인 이유

코스피 급등락과 단일종목 레버리지 ETF, 무슨 일이 벌어지고 있나

코스피가 사상 첫 9000선 돌파 3주 만에 7000대로 밀려나며 올해만 사이드카 33회, 서킷브레이커 6회가 발동됐다. 급락의 배경에는 반도체 업황 불안과 외국인 매도뿐 아니라, 지난 5월 등장한 단일종목 레버리지 ETF가 변동성을 키운 요인으로 지목된다. 신용융자 잔고와 반대매매 규모도 동반 급증하면서 금융당국은 보완책 검토에 들어갔다.

코스피 ETF

코스피는 왜 이렇게 급등락하나

코스피는 지난달 18일 사상 처음 9000선을 넘어 9063.84로 마감했고, 이튿날에는 장중 9385.59까지 오르며 '1만 코스피' 기대를 키웠다. 그러나 이달 2일 하루 만에 7.89% 폭락해 7648.09로 내려앉았고, 3일에는 5.76% 급반등했다가 7일과 8일 다시 4.91%, 5.35%씩 떨어져 7246.79까지 밀렸다.

급등락이 반복되면서 시장의 비상장치도 잦아졌다. 프로그램 매매를 5분간 멈추는 사이드카는 올해 코스피에서만 33차례(매수 17회, 매도 17회) 발동됐는데, 이는 2002년 제도 시행 이후 지난해까지 누적 발동 횟수인 60회의 절반을 넘는 수치다. 8% 이상 급락 시 전체 거래를 20분간 멈추는 서킷브레이커도 올해 6차례 작동해, 2000년 도입 이후 지난해까지의 누적 발동 횟수와 동일한 횟수를 반년 만에 채웠다.

이번 급락에는 여러 요인이 겹친 것으로 분석된다. 반도체 업황이 이미 정점을 지났다는 불안, 중동 정세 불안, 미국 반도체주 약세, 외국인 순매도, 단기 급등에 따른 차익 실현 심리가 동시에 작용했다는 것이다. 다만 시장 관계자들은 레버리지 상품 자체가 급락의 첫 원인이라기보다, 이미 달아오른 시장의 변동성을 증폭시킨 요인에 가깝다고 본다.

코스피 3개월 차트

단일종목 레버리지 ETF란 무엇이고 왜 위험한가

단일종목 레버리지 ETF는 삼성전자나 SK하이닉스 같은 개별 종목의 하루 등락률을 두 배로 추종하도록 설계된 상품으로, 지난 5월 27일 국내에 처음 상장됐다. 기초 주식이 하루 5% 오르면 약 10% 수익을 기대할 수 있지만, 반대로 5% 내리면 손실도 약 10%로 커진다. 국내 주식의 하루 가격제한폭이 30%인 점을 감안하면 이론상 하루 손실률이 60%에 이를 수도 있다.

상승장에서는 두 배의 수익만 부각되기 쉽다. 실제로 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 급등하던 시기에는 관련 레버리지 상품에 자금이 몰렸다. 그러나 지난 8일 두 종목의 상승형 레버리지 ETF 14종이 모두 최초 상장가인 2만원 아래로 떨어졌고, 이틀 연속 두 자릿수 하락률을 기록했다.

레버리지 상품의 구조적 위험은 '변동성 감가(decay)'에서도 드러난다. 기초 주식이 하루 10% 오른 뒤 다음 날 10% 내리면 원금 1억원은 9900만원으로, 100만원 손실에 그친다. 반면 같은 움직임을 두 배로 추종하는 상품은 첫날 1억2000만원으로 불어났다가 다음 날 20% 하락으로 9600만원까지 줄어, 손실이 400만원으로 네 배 가까이 커진다. 기초자산이 출발점 근처로 돌아와도 레버리지 투자금은 더 빠르게 깎이는 구조인 셈이다. 금융당국이 등락이 반복되는 장에서 오래 보유할수록 손실이 커질 수 있다고 경고한 배경이다.

코스피 ETF 정리

개인 투자자는 왜 오히려 더 사들였나

레버리지 상품이 급락한 이후에도 개인 투자자의 매수세는 오히려 강해졌다. 이달 들어 개인은 한 SK하이닉스 단일종목 레버리지 상품만 1조1092억원어치를 순매수했다. 주가가 내려간 만큼 '싸게 살 기회'로 판단했거나, 평균 매입 단가를 낮춰 반등 시 빠져나오려는 심리가 작용한 것으로 풀이된다.

문제는 손실률이 커질수록 원금 회복에 필요한 수익률은 비대칭적으로 커진다는 점이다. 1억원이 절반인 5000만원으로 줄었다면 원금 회복을 위해서는 남은 5000만원 기준으로 100% 수익을 내야 한다. 손실률(50%)보다 회복에 필요한 수익률이 훨씬 높아, 손실을 만회하려는 조급함이 다시 고위험 상품으로 향하게 만드는 악순환 구조가 형성될 수 있다.

코스피 개미 하락중 매수

정치권은 왜 이 문제를 국정조사로 끌고 가나

야당인 국민의힘은 최근 증시 급락의 책임을 단일종목 레버리지 ETF 도입에 돌리며 국정조사를 요구하고 나섰다. 상품 도입을 주도한 정책 라인의 책임을 물어야 한다는 주장과 함께, 해외 언론이 한국 증시의 투기적 양상을 지적한 사례까지 거론하며 제도 도입 경위에 대한 조사가 필요하다는 입장이다. 여당 일각에서도 비정상적 변동성 자체가 지수 하락보다 더 큰 문제라는 지적이 나온다.

다만 급락의 원인을 레버리지 상품 하나로 단순화하기는 어렵다는 반론도 있다. 반도체 업황과 대외 변수 등 복합적 요인이 함께 작용했다는 것이다. 다만 지난 8일 기준 삼성전자·SK하이닉스 본주와 관련 레버리지·인버스 상품의 거래대금을 합치면 국내 증시 전체 거래대금의 80%를 웃도는 규모였다는 점에서, 자금과 관심이 특정 종목군에 쏠렸다는 사실 자체는 확인된다. 한국은행도 두 종목 비중이 큰 상황에서 레버리지 투자가 쏠림을 심화시킬 가능성을 지적한 바 있다.

코스피 정치권 논쟁

신용융자와 반대매매는 얼마나 늘었나

증권사에서 돈을 빌려 주식을 사는 신용융자 잔고는 지난해 말 27조3000억원에서 지난달 말 37조3000억원으로 반년 새 10조원 늘었다. 대금을 제때 갚지 못해 증권사가 강제로 주식을 처분하는 반대매매 금액도 같은 기간 하루 평균 71억원에서 527억원으로 7배 넘게 증가했다.

구분지난해 말지난달 말

신용융자 잔고	27조3000억원	37조3000억원
반대매매 일평균 금액	71억원	527억원

빚을 낀 투자는 같은 하락률이라도 실제 손실이 더 커진다는 점에서 위험도가 높다. 자기 돈 1억원에 빌린 돈 1억원을 더해 2억원을 투자한 계좌가 20% 떨어지면 남는 돈은 1억6000만원이고, 여기서 빌린 돈 1억원을 갚고 나면 자기 몫은 6000만원으로 줄어든다. 주가는 20% 내렸지만 실제 자기자본은 40% 줄어드는 셈이다. 시중은행들도 신용대출 한도를 축소하거나 관련 상품 판매를 중단하는 등 대응에 나섰다.

금융당국은 어떤 보완책을 검토하나

금융감독원 수장은 최근 단일종목 레버리지 상품 도입 과정에 대해 사전에 더 강하게 문제를 제기했어야 했다는 취지의 반성을 공개적으로 밝혔다. 국내 투자자금의 해외 유출을 막겠다는 도입 취지보다, 변동성 확대와 투자자 손실이라는 부작용이 더 두드러졌다는 인식이 반영된 것으로 풀이된다.

현재 신규 투자자는 2시간의 사전 교육을 받고 1000만원 이상의 기본예탁금을 맡겨야 상품에 투자할 수 있다. 당국 내부에서는 기본예탁금 상향, 투자 교육 강화, 유사 상품의 추가 상장 제한 등이 검토되는 것으로 알려졌다. 다만 상품을 갑자기 폐지할 경우 기존 투자자의 손실이 한꺼번에 확정될 수 있어, 정리와 유지 사이에서 신중한 접근이 필요하다는 지적도 나온다.

청와대 역시 관계부처가 참여하는 시장상황점검회의를 통해 레버리지 ETF가 시장에 미친 영향을 살펴보고 있으며, 필요할 경우 보완 방안을 마련하겠다는 입장을 밝힌 상태다.

코스피 금융당국 경고

레버리지 상품, 곧바로 없애면 해결될까

시장 일각에서는 문제가 된 상품을 즉시 상장폐지해야 한다는 목소리도 나오지만, 현실적으로는 간단한 문제가 아니다. 현행 상장폐지 요건에 해당하지 않는 데다, 상품을 강제로 정리할 경우 이미 투자한 사람들의 손실이 한꺼번에 확정되는 부작용이 생길 수 있기 때문이다. 제도 도입 한 달여 만에 상품을 없애는 것 자체가 정책 신뢰도에 부담이 될 수 있다는 점도 당국이 고려하는 요소로 꼽힌다.

결국 개인 투자자는 본전 회복에 대한 기대 때문에 쉽게 발을 빼기 어렵고, 당국은 추가 투자자 피해를 우려해 곧바로 문을 닫지 못하는 구조적 딜레마에 놓여 있다는 평가가 나온다. 이런 맥락에서 보면 이번 사태는 특정 상품 하나의 문제라기보다, 급등락 장세에서 반복되는 투자자 심리와 제도 설계가 맞물린 결과에 가깝다. 투자자 입장에서는 두 배의 수익 가능성만큼 두 배의 손실 가능성도 함께 감안해 투자 규모와 보유 기간을 스스로 관리하는 태도가 필요한 시점이다.

자주 묻는 질문

Q. 단일종목 레버리지 ETF는 왜 위험한가?
기초 주식 등락률의 두 배를 추종하는 구조여서 손실 폭도 두 배로 커지고, 등락이 반복되는 장에서는 변동성 감가로 인해 기초자산보다 손실이 더 크게 누적될 수 있다.

Q. 사이드카와 서킷브레이커는 어떻게 다른가?
사이드카는 프로그램 매매만 5분간 정지시키는 장치이고, 서킷브레이커는 8% 이상 급락 시 전체 거래를 20분간 멈추는 더 강한 조치다.

Q. 신용융자로 투자할 때 가장 큰 위험은 무엇인가?
주가 하락 시 자기자본 손실률이 실제 하락률보다 훨씬 커지고, 일정 수준 이하로 떨어지면 투자자 의사와 무관하게 반대매매로 주식이 처분될 수 있다는 점이다.

Q. 단일종목 레버리지 ETF에 신규로 투자하려면 어떤 절차가 필요한가?
현재는 2시간의 사전 교육을 이수하고 1000만원 이상의 기본예탁금을 예치해야 투자할 수 있다. 다만 금융당국은 예탁금 상향이나 교육 강화 등 진입 요건을 더 높이는 방안을 검토하고 있어 향후 절차가 바뀔 수 있다.

핵심 요약

코스피는 9000선 돌파 이후 3주 만에 7000대로 급락하며 올해 사이드카 33회, 서킷브레이커 6회가 발동될 정도로 변동성이 커졌다. 지난 5월 상장된 단일종목 레버리지 ETF는 두 배의 손익 구조와 변동성 감가로 하락장에서 투자자 손실을 키웠고, 신용융자와 반대매매 급증까지 겹치며 금융당국이 보완책을 검토하는 단계에 이르렀다.

※ 이 글은 공개된 시장 데이터와 발표 내용을 바탕으로 작성한 정보 제공용 콘텐츠이며, 특정 종목이나 상품에 대한 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단과 그에 따른 책임은 투자자 본인에게 있습니다.